东北金股组合推荐-2023年4月
四月金股及策略观点
时间：2023年3月31日15：00
主持人：策略组袁野
主讲人：策略组组长邓利军，建材组组长濮阳，绝对收益和国防军工组组长王凤华，化工行业首席分析师陈俊杰，澳门新葡亰平台游戏组组长李恒光，食品饮料行业首席分析师李强，银行组分析师马志豪，房地产组组长吴胤翔，医药生物组组长刘宇腾，轻工组分析师唐凯，钢铁行业首席分析师赵丽明，传媒组分析师钱熠然，农林牧渔组组长王玮，电新组分析师韩金呈。
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策略邓利军——策略专题报告
节后继续上行，成长占优
复盘历史，盈利拐点附近市场震荡偏弱，消费与科技占优。从库存和PPI相对企业盈利的领先规律来看，今年二季度盈利有望触底。复盘历史，可以看到：（1）市场趋势上，一是盈利拐点附近市场震荡偏弱，指数表现与当时估值高低有关，估值越低则表现越强；二是盈利拐点附近市场对分母端变化较为敏感，核心原因是盈利拐点附近市场对经济复苏存疑，分母端的边际变化影响更大。（2）行业方向上，一是大盘风格表现偏强，若出现高估值且政策收紧（如2022年7月），则小盘风格可能相对更强；二是行业上政策导向的消费（食品饮料、医药、家电、澳门新葡亰平台游戏、美容等）、科技（计算机、电子等）相对偏强，均受益于稳增长政策和流动性宽松。
今年二季度A股震荡依旧，政策导向的行业占优。比照复盘，今年二季度来看：（1）市场趋势上，震荡依旧：一是当前市场平均估值偏低，震荡可能偏强。二是分母端来看，海外紧缩预期下降，国内流动性维持宽松；国内稳增长政策和地缘风险下降提振风险偏好。（2）行业上，重点关注政策导向的TMT、低估值国企和部分消费：一是二季度不会出现高估值且政策收紧的情况，因此风格偏向大盘；二是二季度政策导向的方向在于科技创新、国企改革和扩大内需，分别指向人工智能和数字经济相关的TMT、“中特估”相关的低估值国企和内需修复相关的部分消费。
二季度重点因素展望：分子端弱修复，流动性维持宽松，地缘风险仍在。（1）分子端：其一，地产端供给侧强去化驱动的去库可能带动地产修复超预期。其二，消费端弱修复延续，出行类且收入占比不高的消费修复大概率有持续性。其三，基建端财政支出有望加快，基建投资维持较高增速。其四，外需偏弱，出口维持负增长，但仍有一定支撑。（2）流动性：其一，欧美银行危机倒逼海外紧缩节奏放缓，美国通胀大概率温和下行，流动性紧缩压力下降；稳增长和宽信用需求下国内宏观流动性维持宽松。其二，新发基金二季度可能明显回升，外资和融资保持平稳；但全面注册制下IPO规模可能上升。（3）风险偏好：其一，中美摩擦等地缘风险依旧。其二，A股整体估值仍偏低，股债性价比较高。
行业配置上，关注传媒、通信、电子、建筑、电力设备、石化、社服、家电等。（1）主线方面，根据历史复盘，二季度政策导向的行业占优，因此科技创新、国企改革和扩大内需相关的行业是二季度配置主线。（2）估值方面，从绝对值上来看当前周期估值偏低，从与动态估值的对比来看消费估值弹性较大。（3）持仓方面，2022Q4偏股型基金主要增持医药、计算机、建材，减持电力设备、煤炭、电子；外资增持TMT、新葡亰496net、建筑装饰，减持电力设备、银行、煤炭。（4）从情绪分位数绝对值来看，周期、消费和电力设备情绪偏低。（5）行业配置上，综合以上，建议关注传媒、通信、电子、建筑、电力设备、石化、社服、家电等。
推荐投资者关注锂电池ETF，投资逻辑：
（1）海外需求价涨量跌：2023年1-2月我国锂离子电池累积出口额为102.59亿美元，2022年同期为55.97亿美元，同比增长83.3%；2023年1-2月锂离子电池累积出口数量为5.4亿个，2022年同期为6.16亿个，同比减少12.3%。出口额前三大目的地国家美国、德国和韩国的出口额同比增加104.03%、153.68%和143.72%，出口数量同比增加68.98%、49.75%和49.49%。整体来看呈现价涨量跌的局面。后续随着海外电动车渗透率不断提升，锂电池需求和盈利水平有望得到支撑。
（2）麒麟电池量产推动电池性能全面提升：近期宁德时代麒麟电池已宣布实现量产，体积利用率突破72%，配用三元电芯能量密度可达 255Wh/kg，磷酸铁锂电池系统能量密度可达 160Wh/kg，电池包集成度为全球最高。在相同的化学体系、同等电池包尺寸下，麒麟电池包的电量，相比 4680 大圆柱型电池系统可以提升 13%。麒麟电池实现量产一方面巩固了宁德时代的行业龙头低位，另一方面也有望推动锂电池在续航、快充、安全、寿命、效率等方面整体提升。
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