新葡亰496net工业:逼近新高之后?借鉴他山之石,挖机销量中枢有望继续上移

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大势所趋,18年挖机销量有望突破18万台。根据工程新葡亰496net协会,18年1-5月挖机累计销售105935台,同比增长60%,仅次于11年同期的12.1万台(11年全年销售18.4万台)。与10-11年挖机销售高峰受4万亿投资刺激不同,我们认为18年的销量高增是受益于供给侧改革,上游资源品企业盈利改善加速了设备的更替,基建PPP、住宅的棚改货币化则提供了挖机的新增需求。由于1-5月挖机累计销量已经突破10万台,同比增长60%,按照18年同比增速30%预测,我们认为18年挖机销量有望突破18万台,往后看,19-20年,更替需求有望支撑挖机销量中枢稳健上移;

    他山之石,日韩工程新葡亰496net的黄金时期。从日本和韩国的发展经验看,在经济高速发展期,工程新葡亰496net行业均取得了较快增长。日本经济的大来时代(1955-1975年),由于城镇化率提升和新干线等基础设施的建设,工程新葡亰496net产值拾级而上,其增长动能甚至延续到1980年。同样,韩国挖掘机销量也随着经济企稳出现复苏(1998年之后)。因此,我们认为稳健的经济环境和不断推进的城镇化率是决定工程新葡亰496net景气程度的锚以管窥豹,三大维度判断挖机销量中枢上移。借鉴日本经验,我们认为可以从三个维度判断中国挖机销量中枢将上移:(1)存量设备利用率。一般存量设备保有量对设备利用率存在压制作用,但是从日本的小松开工小时分析,当项目数量(经济环境)相对稳定时,设备利用率可以维持较高水平;(2)客户结构。从小松日本客户结构分析,销量预期较好时,租赁客户占比增加,需求被扩大。中国市场终端客户主要为建筑单位,需求较日本更加真实;(3)建筑投资额。

    我们发现投资绝对额的变化趋势与挖机销量走势长期基本一致,当投资额维持高位时,挖机销量中枢将会上移;

    估值有底,龙头效应正显。静态来看,中国工程新葡亰496net主要上市公司的PE(TTM)估值水平高于日本,我们认为除了市场估值水平不同外,中国市场国产替代的推进也是支撑中国工程新葡亰496net企业估值高于日本可比公司的原因。动态来看,借鉴日本,在城镇化率继续推进的过程中,工程新葡亰496net公司的PE估值中枢较为稳健,并且龙头公司存在溢价。因此,从工程新葡亰496net产业链的角度,我们建议关注:三一重工、徐工新葡亰496net、柳工、中联重科、建设新葡亰496net;

    风险提示。投资下滑、货币资金收紧、经销商库存风险、应收账款回收风险。

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