中融基金2022年度投资策略:经济承压、货币宽松下的结构性投资机会

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近日,中融基金发布的2022年度投资策略报告中指出,明年宏观经济或将平稳回落到潜在GDP水平附近,货币政策边际放松,流动性较为宽松,精准直达的宽信用工具配合产业扶持政策,有助于产业结构升级优化和经济转型。但是2022年A股全市场利润增速、估值都不支持A股出现单边上涨行情,也不支持A股单边下跌,大盘指数将宽幅震荡,以挖掘结构性投资机会为主,并可关注新能源、地产后周期、国产制造毛利修复、消费医药、军工、TMT等六条投资主线。

具体到新能源,中融基金报告中提到,双碳战略显著提升电力在能源结构中的地位,新能源成为碳中和主战场,是能源领域具有确定性的成长赛道。在一次能源消费及碳排放的双重约束下,预计风电累计装机规模将由2021年2.8亿千瓦提升至2030年6亿千瓦、2050年16亿千瓦,2021-2050年CAGR达6%;光伏累计装机规模将由2021年2.5亿千瓦提升至2030年10亿千瓦、2050年36亿千瓦,2021-2050年CAGR达9%。 目前以五大发电为代表的大型发电集团是新能源发电的主力,占据市场龙头地位,各大发电集团纷纷转型新能源,提出高标准“十四五”新能源规划,风光并举,向综合性龙头迈进。央企、国企在资源储备、项目拓展、资金实力、人才队伍等方面优势明显。

展望明年,电价,融资成本,产业链价格三方面改善有望推动项目IRR上行,中短期新能源项目IRR预计企稳或者略有提升,尤其是光伏项目回报率预计显著提升。建议重点关注新能源规划增速高,落地能力强的新能源运营商。

而谈及新能源澳门新葡亰平台游戏,中融基金称,国内电动车渗透率尚在20%以下,预判明年还有很大上升空间,从子行业供需结构中,我们可以看到上游锂资源稀缺性更强,中游隔膜,电解液,高端铜箔等稀缺性更强。

以下为报告内容:

中融基金2022年A股市场展望经济承压、货币宽松下的结构性投资机会

宏观环境:经济承压,轻度滞胀

(一)2021年回顾:通胀+货币宽松

2021年,在全球性通胀与货币宽松的背景下,各大类资产普涨。其中,全球股市受益于流动性宽松,整体表现较好;通胀超预期,天然气、原油、铜等工业原材料大幅涨价;美债名义利率跟随通胀预期也有明显上行。

逻辑:

- 国内:经济结构升级优化、共同富裕;

- 海外:疫情后经济复苏——货币宽松——通胀。

(资料来源:Wind、中融基金)

(二)2021年全球经济:增长乏力

疫情主导了2021-2021年的全球经济。疫情爆发先后、控制力度等导致主要经济体的复苏出现错位。中国2021Q1就控制住疫情,经济复苏也领先全球,景气高点出现在2021年Q4;美国、欧洲的疫情迄今未得到完全控制,经济复苏晚中国1-2个季度,景气高点出现在2021年一、二季度。

根据IMF预测,当前全球主要经济体基本都已恢复或接近疫情前的水平,当疫情带来的低基数影响消失后,2022年全球经济增长普遍乏力。

(资料来源:Wind、中融基金)

(三)中国经济:出口保持韧性

2021H2以来,疫情带来的生产替代效应利好中国出口。观察与中国制造业有替代关系的东南亚国家,疫情与出口存在较强相关性。这些国家疫情控制、疫苗接种率与中国有较大差距。2021年初,市场普遍预期下半年出口大幅回落。但2021年三季度以来,出口数量同比虽有回落,但价格高涨,对出口金额形成支撑。

2022年海外经济有望出现滞胀,价格对出口的支撑将有延续。2022年欧美疫情不能完全得到控制,全球供应链对中国的依赖程度仍旧较高。

(资料来源:Wind、中融基金)

(四)中国经济:地产有压力,政策已微调

2021年地产投资增速持续下行,有部分高基数原因,但地产投资领先指标的下行斜率陡峭,显示出政策影响或为主要因素。2021Q1-2021Q3,地产销售、资金来源、新开工的单季度同比增速分别较高点回落103%、50%和46%,以季度平均回落幅度衡量的下行速度已经超过2021年。

截至2021年11月,地产销售、拿地、新开工和到位资金这四项领先指标增速已同时回落5个月。历史上,领先指标同步回落3个月以上的情况已经比较少见,而上一次同步回落时间超过5个月还要追溯到2021年。

(资料来源:Wind、中融基金)

(五)中国经济:基建小幅改善

2021年上半年,地方政府债券发行偏缓,基建投资增速不高。

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