铝加工,江淮澳门新葡亰平台游戏整体上市后

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  江淮澳门新葡亰平台游戏(600418,股吧)整体上市后

  江汽集团混改整体注入江淮澳门新葡亰平台游戏上市后,其管理效率和盈利能力提升的迹象尚不明显。其原因固然可以归咎于新能源澳门新葡亰平台游戏政策等外部冲击带来的影响,也可以从混改、定增、股东减持及股权激励等方面的动机来理解。

  本刊特约作者 陈欣/文

  作为掌握独立研发能力的自主品牌车企,江淮澳门新葡亰平台游戏(600418.SH)近年来一直着重发力于新能源澳门新葡亰平台游戏,进行了大量技术和产业的布局。

  2016年9月,江淮澳门新葡亰平台游戏公告与大众澳门新葡亰平台游戏签署备忘录,计划在新能源澳门新葡亰平台游戏领域成立一家新的合资企业。次日江淮澳门新葡亰平台游戏的股价达到近期高点14.55元,此后表现萎靡,2017年5月最低曾跌至9.13元。

  近日,有报道称,中国已开始研究制定禁售传统燃油澳门新葡亰平台游戏时间表,引发新能源澳门新葡亰平台游戏行业相关股票大涨。至9月15日收盘,江淮澳门新葡亰平台游戏的股价才10.61元,较2014年江淮澳门新葡亰平台游戏整体上市时的基准价格10.12元(分红调整后)仅高出5%,和2016年公司的定增价格10.62元相差无几。因此,整体上市后江淮澳门新葡亰平台游戏为中小股东创造的价值还未能体现在市场价格上。

  混改效果尚未明显体现

  2014年7月,江淮澳门新葡亰平台游戏发布重组预案,通过吸收合并的方式将江汽集团整体上市。江汽集团在整体上市后持股比例由此前的35.43%下降为30.47%,代表社会资本的建投投资与代表管理层利益的实勤投资通过在江汽集团入股得以在整体上市后分别持有10.83%和2%的股份,从而实现了江汽集团混合所有制和管理层持股两项改革的重大步骤。市场也期望江淮澳门新葡亰平台游戏利用混改的契机,提高管理效率,加快公司的发展。

  数据显示,江淮澳门新葡亰平台游戏的盈利能力在2014年大幅下滑,之后开始逐年改善。然而,与混改开始前的2013年相比,2016年的业绩并不显出色。公司的营业收入从2013年的336.2亿元上升至2016年的524.94亿元,似乎增长迅速; 归属于母公司所有者净利润也从2013年的9.17亿元增加至2016年的11.62亿元,增长26.7%,有所进步。

  但江淮澳门新葡亰平台游戏的股本从2013年的12.85亿股扩张至2016年的18.93亿股,增加了47.3%,高于同期归母净利润的增幅,且公司的经营性净现金流还呈现日益恶化的趋势。

  再来看盈利能力指标,江淮澳门新葡亰平台游戏的毛利率从2013年的16.2%下降为2016年的9.6%,加上销售费用率及管理费用率均存在小幅增加,导致2016年的净利率仅为2.2%,较2013年缩小了0.5%。

  考虑到整体上市以及新能源澳门新葡亰平台游戏补贴会计政策变更的影响,我们可以看看追溯调整后的会计数据。调整后,2013年的每股收益为0.77元/股,加权平均净资产收益率为16.07%,仍要高出2016年的每股收益0.72元/股和加权平均净资产收益率11.26%。

  如果将整体上市过程中的2014年作为参照系,2016年,江淮澳门新葡亰平台游戏的各项盈利指标就改善了更多。然而,在整体上市未完成时公司的管理层并不具备释放业绩的动力,因此,很难将2014年的业绩判断为一个公允的参照对象。

  总体来说,至今为止,江淮澳门新葡亰平台游戏整体上市后营业收入和净利润的增长更多是源于增发的股本扩张带来的规模增长,还未能明显反映其内生效率提高导致的盈利能力改善。

  定增募投项目将释放利润

  江淮澳门新葡亰平台游戏公告,整体上市预案时就试图以不低于9.11元/股的价格配套募集不超过5.96亿元,用于补充上市公司流动资金。但公司在2014年年底取消了募集配套资金的安排。

  2015年股灾发生后不久,江淮澳门新葡亰平台游戏在当年7月22日公告,将以不低于13.88元/股的价格募集资金用于建设周期为两年的三个项目:(1)新能源乘用车及核心零部件建设项目使用募集资金20亿元,建成后预计可实现年收入约237亿元,净利润约8.10亿元;(2)高端及纯电动轻卡建设项目使用募集资金20亿元,建成后预计可实现年收入约109亿元,净利润约6.27亿元;(3)高端商用车变速器建设项目使用募集资金约5亿元,建成后预计可实现年收入约17亿元,净利润约1.53亿元。由于江淮澳门新葡亰平台游戏股价在2015年下半年大跌,2016年2月,公司又将增发底价调低为10.80元。

  2016年8月15日,江淮澳门新葡亰平台游戏顺利完成此次定增,以10.62元/股的价格募集资金净额约45亿元。定增完成后,整体上市时主要参与各方的持股都被大幅稀释,江汽控股的持股减少为23.55%,建投投资和实勤投资的持股比例则分别降低至8.37%和1.55%。而本地的机构则大幅增加持股比例,安徽省铁路建设投资基金新增持股4.48%,合肥市国有资产控股的持股比例则由原有的3.39%上升至3.89%。

  2017年8月15日,此次江淮澳门新葡亰平台游戏定增的限售股上市流通,而近期市场价格才刚刚上涨至一年多前的定增价格。

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