张忆东:先进制造业的核心资产最有希望穿越短期的迷雾

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要闻 张忆东:先进制造业的核心资产最有希望穿越短期的迷雾 2020年2月3日 11:05:37 张忆东

本文来自 微信公众号“张忆东策略世界”,作者:张忆东。文中观点不代表智通财经观点。

投资要点

一、观点回顾:20200131《价值投资的胜负手》

1)基本面才是中长期核心变量,2003年为例,A股的“五朵金花”,港股原材料业、能源业和工业均体现“业绩为王”的特征。

2)先进制造业最有希望成为“价值投资的胜负手”。2020年新一轮产成品库存周期开始弱复苏,2020年中国将抓紧推进开放、创新、改革。(详参20191112《全球资产荒与中国核心资产牛市新主角——中国权益资产2020年投资策略》;20191207《先进制造业的核心资产崛起——核心资产深度系列》

3)投资策略——逆向思维、下出价值投资的胜负手,立足长期布局“性价比合适”的中国核心资产新主角。布局那些具有高性价比、业绩高增长趋势确定的优质资产,精选:a)科技赋能的先进制造业核心资产;b)高分红低估值传统行业核心资产。

兴业证券行业分析师最新观点汇总(医药、电新、有色、电子等)详见正文)

二、A、港、美股市场综述

1、A股市场综述

(注:本周周报中,A股交易日20200120-20200123,港股交易日是20200120-20200124、20200129-20200131,美股交易日是20200120-20200124、20200127-20200131)

A股市场春节前一周的表现,沪深300跌3.6%,上证综指跌3.2%,深证成指跌2.5%,中小板指跌1.0%,创业板指跌0.2%。行业上,电子元器件(涨3.0%)、医药(涨0.5%)和电力设备(涨0.14%)领涨,其余行业均下跌,餐饮旅游(跌8.9%)、农林牧渔(跌7.4%)和商贸零售(跌6.4%)领跌。投资者情绪:IVIX指数1月21日一度升至15.02%。陆股通,净流出金额154.61亿人民币,为2019年10月以来首次净流出,北向资金主要流入新葡亰496net、交通运输和农林牧渔,流出食品饮料、家电和银行。估值水平。截至1月23日,沪深300、创业板、中小板、上证50PE TTM分别为12.15、54.31、27.96、9.56倍,处于2011年以来的55%、67%、40%、39%分位数水平。

春节前一周,主要货币市场利率下降,SHIBOR隔夜利率下降8bp至2.44%,7天利率下降9bp至2.55%;3个月、6个月、1年期国债到期收益率分别下降5bp、13bp和8bp至2.04%、2.08%和2.18%。

2、港股市场综述

春节前、后两周,恒生指数下跌9.4%,恒生综合指数下跌9.9%,恒生国企指数下跌10.3%。行业上,恒生能源业(跌12.2%)、恒生地产建筑业(跌12.7%)和恒生非必需性消费业(跌13.5 %)领跌。投资者情绪:截至1月31日收盘,恒生波指为23.4,处于2011年8月以来的85%分位数;主板周平均卖空成交比上升至15.1%。港股通(1月20日-21日)资金净流入12亿人民币,南向资金流向电子元器件、银行和通信,流出房地产、非银金融和澳门新葡亰平台游戏。(受春节假期安排影响,1月22日(星期三)至2月2日(星期日)港股通服务暂停)估值水平:截至1月31日,恒指预测PE为9.9倍;恒生国指预测PE为7.7倍,二者处于2005年以来的1/4分位数以下。

3、美股市场综述

近两周,美股主要股指均下跌,纳指跌2.5%,标普500跌3.1%,道指跌3.7%。行业上,除公用事业(涨3.2%),其余行业均下跌,能源(跌9.7%)、原材料(跌5.7%)和医疗保健(跌5.2%)领跌。投资者情绪:截至本周五,VIX指数上升至18.8,位于2014年7月以来的83.5%分位数;估值下:截至本周五,标普500预测市盈率为18.5倍,仍高于1990年以来的3/4分位数。

纯因子表现:春节前后两周内,动量(涨0.75%)、成长(涨0.67%)和规模(涨0.62%)领涨,价值(跌1.33%)、波动率(跌1.13%)和盈利变动(跌0.49%)领跌。

近两周,纽约联储逆回购投放资金508.33美元,处于2019年以来较高水平。

风险提示:全球经济增速下行;中、美货币政策宽松不达预期;大国博弈风险

报告正文

观点回顾——价值投资的胜负手

(下文详参报告20200131《价值投资的胜负手——A股&港股市场投资策略》)

一、2003年的启示——基本面是中长期行情的核心变量

1.1、2003年A股和港股行情复盘。(1)A股2003年箱体震荡,上半年和年尾有两段像样的行情,大盘全年涨10.27%、振幅25%。4月中旬SARS公共卫生事件成为行情分界线,此前行情持续强势上涨,之后连续调整至5月初,随着公共卫生事件缓和出现月度反弹;但下半年继续调整。(2)港股2003年呈现牛市特征、先抑后扬,恒指全年涨35%。行情的拐点在5月初SARS新增病患人数下降,之后步入牛市。(3)风格聚焦业绩,A股“五朵金花”,港股原材料业、能源业和工业涨幅靠前。

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